POR QUÉ SAPUTO REINO UNIDO VENDIÓ MÁS QUE SAPUTO ARGENTINA ?

El especialista argentino Julio Cuadros elaboró, con ayuda de la IA, un informe especial comparando las recientes operaciones de venta de Saputo en Argentina y en el Reino Unido. Evidenció que hay enormes diferencias de valor entre ambas compañías, teniendo en cuenta que en Argentina se procesaba el doble de litros de leche. ¿Por qué sucedió esto?.

“La comparación resulta particularmente interesante porque permite observar dos negocios de una misma compañía, dentro de una misma actividad, pero desarrollados en mercados muy diferentes. No pretende explicar por sí sola la situación de toda la lechería argentina, pero sí ofrece una referencia concreta para analizar cuánto valor económico somos capaces de generar y capturar por cada litro de leche procesado”, señaló Julio Cuadros, asesor técnico en industria láctea de la consultora ABC Argentina.

Destaca que, al comparar volumen de leche, facturación, EBITDA y valoración de ambas operaciones aparece una brecha que merece ser estudiada. Y, al mismo tiempo, aparece una oportunidad: el enorme camino que todavía puede recorrer la lechería argentina en agregado de valor, desarrollo de productos, marcas, mercados y rentabilidad.

Saputo Argentina movilizaba aproximadamente el doble de leche que Saputo UK, pero ambos negocios generaban ventas y EBITDA anuales muy similares. El negocio británico, además, recibió un valor de empresa aproximadamente 2,2 veces mayor. La consecuencia es una diferencia cercana a 4,5 veces en valor empresario por litro anual de leche.

El reporte indica que Saputo Argentina recibía aproximadamente 3,53 millones de litros diarios, unos 1.288 millones de litros/año. Para Reino Unido, la referencia directamente documentada por NFU es un pool de 600 millones de litros/año, casi la mitad de lo recibido en Argentina.

¿Qué estamos comparando y por qué la comparación es útil?
Respondiendo a esta consigna el informe expresa que las dos operaciones ofrecen una oportunidad poco frecuente: observar cómo el mercado asigna valor a dos negocios lácteos que pertenecían a la misma compañía global, operaban bajo marcos corporativos comparables y fueron desinvertidos con pocos meses de diferencia. Ese diseño reduce —aunque no elimina— parte del ruido que aparece cuando se comparan empresas sin relación entre sí.

“Cuando empezamos a mirar los números encontramos que el negocio del Reino Unido necesitaba muchos menos litros para generar prácticamente el mismo negocio. Ahí empiezan a pesar cosas como el tipo de productos que se elaboran, cuánto se transforma esa leche, las marcas, el fraccionamiento, la llegada al consumidor, los mercados y la capacidad de vender cada litro convertido en productos de mayor valor. Después aparece una segunda diferencia: el comprador también estuvo dispuesto a pagar mucho más por cada peso o dólar de resultado que generaba el negocio británico. Ahí ya entran cuestiones como la estabilidad, la previsibilidad, el riesgo del país y el valor estratégico que esa empresa tenía para Lactalis, quien la adquirió”.

La comparación no pretende demostrar que todo el sector argentino “vale” una proporción determinada respecto del británico. Tampoco supone que un litro argentino y un litro británico tengan idéntico destino industrial. “Su utilidad está en identificar qué variables económicas separan el volumen físico de la creación y captura de valor”, manifestó Cuadros.

Esta infografía resume algunos de los principales datos, hallazgos e interpretaciones del informe. “Compararnos no sirve solamente para saber dónde estamos. Sirve para entender dónde está el valor que todavía podemos construir”, señaló el consultor.

La conclusión empresarial
La comparación no demuestra que Argentina esté “mal parada” en términos absolutos. Muestra algo más útil: un negocio argentino de enorme escala pudo alcanzar un margen operativo cercano al británico, pero necesitó aproximadamente el doble de leche para construir una facturación y un EBITDA similares. Luego, el mercado pagó alrededor del doble de múltiplo por el resultado británico.

Esa secuencia permite identificar el camino de trabajo con bastante precisión: elevar ventas y contribución por litro mediante producto, mix, marca, ingredientes y canales; sostener eficiencia industrial; y transformar esa rentabilidad en un flujo más previsible y defendible. Ese es el puente entre producir leche y construir valor empresario.

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